智通财经APP获悉，海通发布研报称，瞻望2026-2028年当代牧业(01117)收入为158.5/164.0/172.2亿元，归母净利润分歧为8.1/14.2/19.2亿元，对应EPS分歧为0.10/0.18/0.25元(此前预测26年EPS不变，27年EPS为0.14元)。参考可比公司估值水平及公司算作乳业上游龙头地位，该行给以公司26年16xPE(此前给以公司26年13xPE)，方向价由1.3港元上调至1.8港元(1CNY=1.15HKD)。该行合计公司算作原奶行业龙头，周期筑底，类似奶肉双周期共振甘孜塑料挤出机设备，减值压力大幅缓解、现款流充沛，保管“于大市”评。
海通主要不雅点如下：
事件：全年营收126.0亿元，25H2营收环比，周期筑底迹象明确甘孜塑料挤出机设备，筹谋韧抓续浮现。剔除生物质产公允价值变动等非现款神志影响后，减值前中枢溢利19.1亿元，同比大幅;现款EBITDA达30.6亿元，同比+2.6，筹谋步履现款流25.0亿元，均创历史新，中枢盈利与现款流看法亮眼。
中枢业务以量补价，成本势谨慎
原料奶收入104.7亿元，同比+0.1，销量增8.5;公斤奶销售成本2.3元、饲料成本1.8元，同比分歧-8.3/-9.2，支抓原料奶毛利率谨慎31.2，全体毛利率升至27.4。现款EBITDA30.6亿元、筹谋现款流25.0亿元均创历史新甘孜塑料挤出机设备，现款流安全垫豪阔。
牛群结构化，塑料挤出机设备减值压力缓缓缓解
奶牛存栏45.7万头，同比-7.0，成母牛占比提至58.2，单产达12.9吨甘孜塑料挤出机设备，坐蓐率权贵擢升;全年生物质产公允价值亏空31.1亿元，其中含3亿元次淘汰损失，下半年亏空权贵收窄，非现款扰动缓缓退去。繁衍处理案业务主动减轻聚焦质客户，筹谋率擢升，毛利率擢升至9.0，业务结构抓续化。
行业供需再均衡，2026年迎复苏拐点
电话：0316--3233399国内存栏抓续去化，原奶价下半年有望，淘汰牛价上行造成奶肉双周期共振。公司已锁价上半年豆粕，方向饲料成本降至1.8元以下;成本开支同比-29.3，目田现款流瞻望，类似圣牧并购预期，功绩弹豪阔。
风险指示：大批商品价钱上行，下流需求规复不足预期。
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