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开端 ：证券之星
1月20日，先锋女装安正先锋（603839.SH）发布2025年年度功绩预报，公司预测2025年归母净利润亏本1.3亿元至2.1亿元；预测归母扣非净利润为亏本1.4亿元至2.2亿元。若按照前述功绩预测，这将是该公司衔接四年出现扣非净利润亏本。昔时四年间，其累计扣非净亏本已过6.8亿元，功绩承压态势可见斑。
证券之星驻防到，这次功绩亏本，主要受其控股子公司礼尚信息新拓展业务不足预期所株连。凭证功绩预报，平直归因于礼尚信息的损左计约为1.46亿元至1.66亿元，另外与公司举座关系的其他损背约为2000万元。公司称，这次功绩预报是其财务部门基于自己业判断进行的初步核算，具体财务数据以其认真表现的经审计后的2025年年报为准。
01． 子公司巨额预支款悬空
期间回溯至2018年10月，安正先锋公告称，公司全资子公司上海摩萨克及控股子公司安正儿童拟以3.61亿元的现款收购礼尚信息70的股权。礼尚信息是国内从事电子商务代运商业务的职业商，赋能增长和数字化转型，其主要操办步地为基于的授权，在三电商平台运营旗舰店，提供定位、供应链贬责、店铺运营、整营销等综职业。
证券之星发现，在完成收购的三年（2020年），安正先锋曾动分拆礼尚信息至创业板上市，彼时公司祈望将礼尚信息形成下属立的电商运商业务的上市平台，关系词，该规划动手不足半年便宣告远离，公司以业务受到新冠疫情影响，2020年上半年净利润大幅下跌为由，远离了分拆规划。
2023年8月，安正儿童再次作价3000万元，受让少数鼓吹林平手有的礼尚信息30的股权，该笔交游完成后，公司对礼尚信息的手股比例增至88。关系词，礼尚信息在被控股后的功绩发扬却不甚踏实，2023年、2024年以及2025年上半年，礼尚信息终了收入离别为6.71亿元、7.33亿元和4.12亿元，技能净利润波动较大，2023年盈利约1550万元内江塑料挤出机，2024年则转为亏本321.06万元，直至2025年上半年才盈利680.36万元。
值得驻防的是，礼尚信息自2024年起拓展的新业务进展不顺，这成为安正先锋2025年功绩预亏的平直诱因。凭证安正先锋功绩预报，恰是由于该项新业务销售未达预期，致关系钞票组商誉出现减值迹象，并直斗争发了约6300万元的商誉减值计提。
新业务的失利还激发了世俗的四百四病。先，因新神志存货跌价加多，公司论说期内拟计提存货跌价损背约1.07亿元。为严峻的是，项潜在的操办风险也随之浮现：礼尚信息预支的部分货款，塑料管材设备截止功绩预报表现日尚未收到关系货，且贬责层评估回收存在要紧不笃定，公司据此拟计提预支账款减值4000万至6000万元。
加之论说期内，公司投资房地产出现减值迹象，公司拟提投资房地产减值约2000万元，由此2025年度公司计提各项钞票减值准备计约2.3亿元至2.5亿元。这笔巨额减值是致净利润预亏的平直且要紧的成分。
02． 衔接四年扣非净亏
凭证安正先锋2024年年报，礼尚信息的新业务或指向奶粉运营。2024年，礼尚信息签约迪拜皇室乳品CAMELICIOUS并动其在市集的原土化运营。2025年半年报中，公司跨越说起，礼尚信息为CAMELICIOUS在大中华区的总代理，负责建筑和运营其线上销售渠说念。
文安县建仓机械厂新奶粉业务主要由礼尚信息子公司限链（香港）有限公司操办。2024年，其预支采购款4900万元，计采购28万罐，规划交货期为三个月，关系词由于当然灾害不成抗力成分致法按规划交货，交货展期，截止2025年上半年末，前述订单的奶粉已请托6.48万罐，这也意味着，不仅大部分采购规划未能完成，与之关系的巨额预支款项也靠近的回收风险，这平直印证并致了前述数千万元的预支账款减值计提。
此外，这也并非安正先锋次对收购礼尚信息所形成的商誉计提减值。2022年，公司商誉减值损失达3.64亿元，其中由于童衣业务发展状态不乐不雅且电商代运营丢失部分主要业务，公司对礼尚信息计提商誉减值约1.99亿元，另对上海蛙品儿童用品有限公司计提商誉减值约1.65亿元。2024年，安正先锋再次对上海摩萨克、礼尚信息计计提商誉减值损背约3358.39万元。自2022年起，安正先锋商誉账面价值从2021年末的4.61亿元大幅降至2025年前三季度的0.63亿元。
受钞票减值计提影响，公司利润端发扬低迷，2022年至2025年，公司归母扣非净利润手续为负，若按照这次功绩预报，技能公司累计亏本额过6.8亿元。
安正先锋的中枢服装业务雷同靠近功绩压力。尽管公司坚手中端定位并保手着较的毛利率，但其收入已衔接两年下滑，且跌幅呈扩大趋势：2023年同比减少3.92，2024年同比跌幅跨越扩大至13.99。
2024年，公司动主玖姿转型，强化“环球普通品”定位，2025年上半年，该终了收入同比增长23.93，同时公司营收也同比增长12.74。
也要看到的是，2025年上半年，公司多个的毛利率呈现不同经由的同比下滑，这或意味着其收入增长在定经由上所以利润空间的收窄为代价。因此，公司能否将短期收入增长出动为可手续的盈利，仍有待不雅察。（本文发证券之星，作家|吴凡）
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